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希債協商破局，引發希臘倒債與退歐風險驟升，雖然希臘在歐洲經濟占比僅二％，但債務牽連範圍卻高達六千億歐元；若希臘真的退歐，歐盟是否已做好準備？投資人可趁低檔進場歐股基金嗎？

文．林佳弘

繼六月十一日國際貨幣基金組織(ＩＭＦ)與希臘雙方之間的救助談判破局後，希臘與其歐盟債權人的談判，也在六月十三日宣告破裂。究其兩場談判破裂的原因，皆為雙方未能彌合主要分歧所致；接下來希臘只能寄望六月十八日在盧森堡召開的歐元區財長會議，能與各債權人達成協議，暫解燃眉之急，若財長會議再破局，希臘倒債退出歐元區的機會將大增。

在希臘債務談判破裂的消息傳出之前，歐洲斯托克600指數十二日收盤下跌0.9％，收在389.38點；希臘債務危機再起，勢必對重現復甦的歐元區經濟再掀波瀾。

債務協議難產 希臘政府如履薄冰

歐盟發言人布來德塔特(Annika Breidthardt)於六月十四日表示，希臘雖然提交了一份新的救助計畫書，但希臘政府對削減年度支出和經濟改革規模，仍較債權人所要求的相去甚多，達二十億歐元之譜，且希臘的改善計畫提議也不完整。他並指出，在歐元區財長會議舉行之前，希臘政府與其歐洲債權人不會再有進一步的談判。

希臘除了必須在六月底前，與歐盟達成2450億歐元救助貸款協議外，還必須償還十六億歐元給國際貨幣基金組織的貸款，然而，希臘政府所剩協商時間已經不多，對希臘與各債權人的談判也相對不利。

ＩＭＦ發言人葛瑞萊斯(Gerry Rice)即表示，Ｉ線上遊戲2015免費 好玩線上槍戰遊戲推薦槍戰遊戲下載 好玩線上遊戲推薦 好玩線上遊戲排行榜2015 ＭＦ已暫停與希臘的救助談判，因為雙方談判沒有進展，並在大部分關鍵問題上存在重大分歧。由於國際債權人希望希臘先採取行動，削減養老金並增稅，然後才考慮進一步借款給希臘，但希臘提出的折中方案，包含了基本盈餘目標，遠低於早先希臘與歐盟委員會、歐洲央行(ＥＣＢ)和ＩＭＦ達成協議中所承諾的數據，因而破局。

據ＩＭＦ備忘錄指出，希臘與ＩＭＦ在加值稅改革、稅捐稽徵和企業破產重整法規等方面已有初步共識，但在年金改革、解除勞動市場管制，及重新雇用四千名遭裁撤公務員等議題方面還未達成協議。ＩＭＦ也暗示，勞動市場改革「已經過去」，而年金改革與重新雇用裁撤公務員等兩項議題將是目前最大的障礙。

歐盟官員指出，希臘藉由提出折衷方案作為政治磋商基礎的做法，歐盟是不會埋單的。希臘在折中方案中上調了增值稅收入預期，估計明(2016)年增值稅收入將達到13.6億歐元；但希臘債權人並不滿意，要求希臘改革增值稅體系，實現18億歐元增值稅收入，約相當於希臘國內生產總值規模的1％。

從技術面而言，達成協議的難度依舊很大，在希臘提出的方案中，雙方存在分歧的一些重要方面仍缺乏細節，比如勞動力市場改革。不過，歐盟委員會副主席東布羅夫斯基斯(Valdis Dombrovskis)強調，六月底前希臘與各債權人達成協議的可能性還是存在的，重點在於希臘方面的政治意願。

希臘政府寧可倒債也不願失民心

面對ＩＭＦ與歐盟債權人的兩項救助談判都破局，希臘總理齊普拉斯(Alexis Tsipras)表示，國際債權方提出的協議提案是一個不愉快的驚訝，他希望對方能盡快撤回該提案；齊普拉斯在希臘議會發表演講時，強調希臘政府不會對無理的要求屈服。他表示，希臘立法者不會在長達五年的連續衰退後，還贊成進一步削減退休金和增加電力增值稅。

他進一步對外公開指控說：「ＩＭＦ必須為目前情勢負起刑事責任」，並且砲轟國際債權人要求希臘削減退休金的目的在「羞辱」他領導的希臘政府。他也強調，樂見希債問題達成協議，終結希臘退出歐元區的議題，但他不會因此改變終結撙節政策，因為他所領導的政府是受到選民託付，為終結撙節措施而勝選的。

愛爾蘭經濟學家麥克威廉斯(David McWilliams)指出，希臘與ＩＭＦ在布魯塞爾的債務談判不歡而散，加上歐盟理事會主席圖斯克(Donald Tusk)警告希臘「耍花招的時間即將結束」，諸多言論與措施都在加速將希臘推向成為歐元區的加薩走廊。

希臘政府在面對手頭資金即將用罄，且救助資金沒有著落的拮据情況下，勢必倒債不可，相信希臘政府絕對寧可對債權人倒債，也不會對希臘人民倒債，失去民心。

根據ＩＭＦ內部備忘錄，希臘六月就可能無力償還ＩＭＦ約十六億歐元的貸款，但希臘仍有三十天的寬限期，因此就算希臘六月底與各債權人無法達成償債協議，最多還可再拖一個月，換言之七月是最後倒債期限。一旦希臘倒債，相關的債務金額將高達六千億歐元，且受衝擊的債權人將不僅限於歐元區，而是全球金融市場，而其所產生的骨牌效應，將比次貸風暴更劇烈，對於各國央行實施量化寬鬆政策的效果將大打折扣，這也是美國不樂見發生的狀況。

除ＩＭＦ與歐盟的債務談判破局，讓希臘債務前景堪慮外，國際信評機構標準普爾也棒打落水狗，三天內兩度重砍希臘主權債信與四大銀行債信，這是今年來標普第三次降等希臘主權債信至ＣＣＣ，並首次提出一年內希臘四大銀行有倒債之餘的警告。

面對愈加困難的還債路，希臘一再要求歐盟將紓困計畫的七十二億歐元尾款撥予希臘，並要求ＥＣＢ將購買希臘公債所獲得的十九億歐元利潤還予希臘，但希臘能否獲得這些資金的關鍵，都在希臘與歐盟、ＩＭＦ必須在六月底前達成債務協議。

專家：希臘脫歐的可能性不高

希臘與債權人協商破局而陷入膠著，導致歐盟首度傳出各國代表日前在布拉第斯拉瓦(Bratislava)磋商時，對月底希臘可能的情勢歸納出三種可能性：首先，是希臘及時敲定以改革換取紓困撥款的協議，並於月底法定截止日前終於還債；不過各國代表多認為此狀況發生的機率微乎其微。其次，是進一步展延希臘目前的紓困方案。最後，則是希臘可能倒債違約，亦即月底無法償付ＩＭＦ的欠款十六億歐元。

富蘭克林坦伯頓互利歐洲基金經理人菲利浦．博吉瑞(Philippe Brugere Trelat)指出，希臘若無法與國際債權人達成協商，便有機會發生違約，存款外逃加速、資本管制都是可能出現的現象，希臘國內可能還會面臨公投或提前選舉。不過，雖然違約風險升高，現階段市場仍預期希臘會在最後一刻與國際債權人達成協議。

菲利浦認為，以希臘最近的民調結果來看，多數民眾仍傾向留在歐元區，並期望現任政府能與國際債權人達成協議，就算真的出現違約的情況，也不見得希臘就會因此退出歐元區，而且目前僅一成左右的希臘公債，是由希臘以外的民間投資人所擁有，違約的影響不致於向外擴大。(文未完)

【詳細內容請參閱最新一期《理財周刊》第773期】

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